4月1日，A股震憾反弹，医药生物行业爆发。上证指数收涨0.38%报3348.44点，深证成指跌0.01%，创业板指跌0.09%，北证50涨0.42%，科创50涨0.16%，万得全A涨0.37%国产 女同，万得A500涨0.11%，中证A500涨0.1%；A股全天成交1.15万亿元，上日为1.24万亿。

立异药板块破裂前高，立异药沪深港ETF本日盘中破裂10月8日高点，从宏不雅环境到行业基本面，再到产业计策和市集投资价值，以立异药为首的医药行业迎来多维度改善。行业基本面方面有立异药企功绩超预期、出海数据亮眼等利好；产业计策方面有进一步优化药品集采计策的看法稿、丙类目次、全产业链支捏立异药看法稿等利好；宏不雅方面看国表里降息预期利好研发参加较大的立异药板块；市集投资角度看，医药估值较低、机构捏仓较低、潜在朝上空间较大。

年报渐渐暴露，不错看到立异药业务收入渐渐成为传统医药行业收入焦躁开端，对冲仿制药大单品集采带来的利润波动。举例恒瑞医药2024年功绩强盛增长，主要成绩于立异药销售的捏续放量、以及多个BD出海交往的许可收入孝敬。医药板块反弹背后更中枢的原因或是国内立异药产业链期间跨越带来的投资价值擢升。举例，康方生物PD-1/VEGF双抗这么概况挑战一代“药王”的象征性事件也进一步讲明了国内立异药的营业价值。（风险请示：个股仅供行业基本面证据，非个股保举。）

近两年，国内立异药的支付环境，出海照旧成为立异药行业最主要的逻辑。支付环境方面，光大证券统计，上海市卫健委建议积极鼓动本市立异药纳入国度医保丙类目次。天下各地均在积极鼓动立异药械的多渠谈支付遮盖和支捏。3月25日，广州试点立异药械“医保+商保”同步结算，将立异药械纳入营业健康保障保障，进一步迈出立异药械的多元化支付探索。这些举措对立异药市集款式产生深化影响，有望重塑行业发展轨迹。

出海方面，2025年一季度，中国立异药License-out交往就达到29单（2024年中国立异药限制的licenseout交往共有76笔），包括恒瑞、联邦制药等药企与默克、辉瑞等MNC的合营。据统计，2024年全年中国License-out总金额达519亿好意思元，首付款41亿好意思元，各人在研First-in-Class新药中，24%来自中国企业。据医药魔方数据，中国在各人热点靶点中的孝敬度最高，Top20靶点中有18个靶点的药品数目在各人占比至极50%。

在本年的2025年摩根医疗健康大会上，好意思国前FDA局长提到，2024年好意思国批准的新药商榷请求的分子中，至极50%的分子来自中国。国外买方对中国First-in-class契机的关爱度权贵擢升，2025年以来中国立异药出海的举座交往金额也在擢升，中国立异药“研发溢价”正在被各人招供。

2025年好意思国癌症商榷协会（AACR）年会将于4月召开，2025年好意思国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于5月底召开国产 女同，估量和旧年比拟本年将有更多的国产立异药焦躁数据，有望为立异药板块捏续带来正面催化。跟着产业计策和集采计策的不停优化，板块盈利和估值有望迎来双升。同期，东谈主工智能的赋能有可能进一步翻开板块的神志和估值抬升的空间。遮盖三地优质上市立异药企的立异药沪深港ETF（517110）值得关爱。此外，医疗ETF（159828）、生物医药ETF（512290）也雷同值得关爱。

本日科技板块举座小幅反弹，但里面分化较大。半导体拓荒ETF（159516）收涨1.84%，通讯ETF（515880）、机器东谈主产业ETF（159551）则收跌。港股科技ETF（513020）收涨0.63%。

音信面上，上周SEMICONChina2025于上海召开，半导体拓荒国产替代受到关爱。半导体拓荒商朔方华创、中微公司、拓荆科技等积极推出离子注入、刻蚀、千里积等新址品，捏续推广国产拓荒河山。此外，新凯来携四类、三十余款半导体拓荒初度亮相，引起业界芜俚关爱。华泰证券称，从展会上了解到，国产拓荒公司订单瞻望乐不雅，并以为鄙人游需求焕发、地缘政事风险的催化下，拓荒国产化率将有望稳步上行。（说起具体公司仅为证据行业不雅点，不组成投资建议，下同）

光模块/光通讯方面，据华泰证券揣度，受益于Q1国外800G光模块总需求的快速增长，该板块25Q1净利润同比将增长92%。后续关爱1.6T光模块导入进展，有望成为新的功绩驱能源。不外，现时好意思股受到关税不细目性、增长久景下调、通胀远景上调（滞涨风险增多）等影响捏续回调，风险可能传导至A股干系标的。

本年以来，中好意思头部科技企业的收益表现出现较大差距，激发“东升西降”的叙事。据中金公司测算，近期中好意思科技行业的估值照旧快速护士，纳斯达克100和恒生科技的动态P/E之差从旧年的极值13.4x收窄至现时的6.1x。而从科技龙头的市值和净利润占比来看（反馈科技相对全市集的估值溢价），港股的科技龙头照旧追平以致至极好意思股的水平。抽象来看，第一阶段的估值树立照旧完成，是以后续可能需要重心关爱盈利收尾或改善，以及是否有新的增长点/叙事逻辑出现。

瞻望后市，AI算力、AI摆布、机器东谈主等所在很可能还会是全年的交往干线之一。感好奇钦慕的投资者不错逢低关爱半导体拓荒ETF（159516）、芯片ETF（512760）、机器东谈主产业ETF（159551）等的投资契机。

受益于市集活跃度增多及投资收益提振，证券行业基本面有所擢升。据中金公司统计，从已暴露2024年功绩的证券公司来看，营收同比+7%、净利润同比+15%，其中24Q4营收同比+30%、净利润同比+97%。攀扯项主若是投行业务（-28%）和资管收入（-3%，受到降费影响）。

瞻望后市，在海表里机构纷纷对国内经济及市集抒发乐不雅作风或上修预期的情况下，市集的活跃度和行情的继续性有望保捏，变成对质券行业基本面的坚实因循。此外，计策荧惑行业内的并购重组，但愿建设具备国际竞争力与市集引颈力的投资银行，也可能成为证券行业蚁合全年的一条投资干线。

估值方面，中证全指证券公司指数现时的市净率为1.45x，位于上市以来/10年/5年的27.67%/32.49%/49.22%分位。感好奇钦慕的投资者可关爱证券ETF（512880）改日的投资契机。

风险请示：投资东谈主应当充分了解基金依期定额投资和零存整取等储蓄神色的折柳。依期定额投资是联接投资东谈主进行始终投资、平均投资本钱的一种肤浅易行的投资神色。然则依期定额投资并不可回避基金投资所固有的风险，不可保证投资东谈主得回收益，也不是替代储蓄的等效搭理神色。不管是股票ETF/LOF/分级基金，皆是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混杂型基金、债券型基金和货币市集基金。基金钞票投资于科创板和创业板股票，会靠近因投资标的、市集轨制以及交往法则等互异带来的极端风险，提请投资者珍摄。板块/基金短期涨跌幅列示仅行为著作分析不雅点之接济材料，仅供参考，不组成对基金功绩的保证。文中说起个股短期功绩仅供参考，不组成股票保举，也不组成对基金功绩的预测和保证。以上不雅点仅供参考，不组成投资建议或欢跃。如需购买干系基金居品，请您关爱投资者相宜性处分干系法则、提前作念好风险测评，并把柄您本身的风险承受技艺购买与之相匹配的风险品级的基金居品。基金有风险，投资需严慎。

特约作家：国泰基金国产 女同